The government continues to auction bonds, but the absorption capacity of the primary market remains low. The nominal interest rate in July 2024 is recorded at 2.7%, showing a slight increase compared to the previous month. The auction yield are fluctuating at a higher level than the nominal interest rates by 0.1% to 0.2%
The trading volume in July 2024 slightly decreased compared to the previous month but still showed robust growth year-over-year, reaching over 145 trillion VND. The yield on 5-10 year bonds increased from 2.4% at the beginning of the year to 3.1% in June 2024. However, in July 2024, it recorded a slight decrease to 2.9%.
The issuance value in July slightly decreased compared to the previous month but still remained significantly higher than in the first five months of the year, with most being issued by financial institutions. This issuance trend can be partly explained by financial institutions actively raising medium and long-term funds to balance their short-term capital for medium and long-term lending ratio.
In July 2024, a bond issuance from Da Nang Information Technology Park Development JSC was recorded with a 0% coupon rate. Other bond issuances continue to range from 9.8% to 12%, maintaining an average rate of slightly above 10%. Conversely, a slight increase has been observed for financial institutions, with the average rate rising from 5.6% to 6.1%. We anticipate that coupon rates for financial institutions' bonds will continue to see a modest increase in the near term due to the demand for medium and long-term capital as credit conditions recover.
In July, financial institutions actively repurchased bonds with coupon rates ranging from 4% to 7.6%. The total value of bonds maturing in the last two quarters of the year exceeds 112 trillion VND, with real estate bonds accounting for 39% of this amount, totaling over 43 trillion VND."

Confidence in the manufacturing and services sectors in the U.S. remains optimistic. While input costs continue to rise, selling prices are being kept at competitive levels. Inflation in the U.S. for July met expectations, increasing the likelihood of the Fed reducing interest rates for the first time in September 2024. In contrast, business confidence in China's service sector is showing signs of decline, but the manufacturing sector remains positive.
Vietnam's GDP growth in Q2/2024 was impressive, reaching 6.93% YoY; the first half of 2024 saw a 6.42% increase, just slightly below the 6.58% growth in the same period of 2022 (2020-2024). Current forecasts place Vietnam's GDP growth at an average of 6% for the year.
CPI in July 2024 increased by 0.48% MoM. On average, the CPI for the first seven months of 2024 rose by 4.12% YoY, driven mainly by rising costs in the transportation sector.
As of June 30th, credit growth reached 6% compared to the end of 2023, equivalent to over VND 800 trillion, meeting the government's target (June alone saw a 3.6% increase, equivalent to VND 480 trillion). However, there is significant divergence among banks in terms of credit growth. The State Bank of Vietnam may consider adjusting credit growth quotas more appropriately, allowing banks with strong credit expansion to continue their momentum.
Overnight interest rates in July 2024 increased to 4.43% - 4.98%, up from 2.8% - 4.5% in June 2024. Deposit interest rates at commercial banks are also slightly increasing for short-term deposits under 13 months, with noticeable differentiation among banks.
July 2024 is estimated to have a trade surplus of USD 2.12 billion. The first seven months of 2024 saw significant growth in products such as cashews, coffee, rice, wood, and wood products, with YoY increases ranging from 20-30%.
The Manufacturing PMI remained stable at 54.7 in July, indicating that business conditions continue to improve significantly. We forecast GDP growth for 2024 to be around 6 - 6.5%, with inflation hovering around 4%.

Chính Phủ duy trì đấu thầu trái phiếu nhưng khả năng hấp thụ của thị trường sơ cấp vẫn đang ở mức thấp. Lãi suất danh nghĩa trong T7/2024 ghi nhận mức 2,7% tăng nhẹ so với tháng trước. Lãi suất trúng thầu đang giao động ở mức cao hơn so với lãi suất danh nghĩa từ 0,1%-0,2%.

Giá trị giao dịch trong tháng 7/2024 có phần suy giảm nhẹ so với tháng trước nhưng vẫn tăng trưởng tốt so với cùng kỳ đạt hơn 145 nghìn tỷ. Lợi suất kỳ hạn 5-10 năm đã gia tăng từ mức 2,4% đầu năm lên đến 3,1% trong T6/2024. Tuy vậy, trong T7/2024 đã ghi nhận mức suy giảm nhẹ về 2,9%.

Giá trị phát hành trong tháng 7 có suy giảm nhẹ so với tháng trước nhưng vẫn đạt mức cao vượt trội so với 5 tháng đầu năm và vẫn hầu hết là trái phiếu của các tổ chức tín dụng. Việc phát có thể được lý giải phần nào các tổ chức tín dụng đang tích cực huy động nguồn vốn trung dài hạn để cân bằng tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn.

T7/2024, ghi nhận lô trái phiếu có mức lãi suất 0% của CTCP Phát Triển Khu Công Nghệ Thông Tin Đà Nẵng. Các lô trái phiếu còn lại vẫn đang giao động từ 9,8% đến 12% như vậy mức trung bình sẽ vẫn chỉ giao động ở mức hơn 10%. Trái lại, ghi nhận sự tăng nhẹ ở các tổ chức tín dụng từ mức trung bình 5,6% lên 6,1%. Chúng tôi cho rằng lãi suất phát hành trái phiếu của các tổ chức tín dụng sẽ tiếp tục có xu hướng tăng nhẹ trong giai đoạn sắp tới bởi nhu cầu vốn trung và dài hạn khi tín dụng phục hồi.

Các tổ chức tín dụng tiếp tục duy trì xu hướng mua lại trái phiếu trước hạn. Trong tháng 7, các tổ chức tín dụng đã tích cực mua lại lượng trái phiếu trước hạn với mức lãi suất coupon từ 4%-7,6%. Tổng giá trị trái phiếu đáo hạn trong 2 quý cuối năm là hơn 112 nghìn tỷ đồng, trong đó bất động sản chiếm đến 39% tỷ trọng với hơn 43 nghìn tỷ đồng.

Niềm tin về hoạt động sản xuất của cả lĩnh vực sản xuất và dịch vụ tại Mỹ vẫn tiếp tục được duy trì lạc quan. Chi phí đầu vào mặc dù vẫn đang tăng cao nhưng giá bán vẫn được kiểm soát ở mức cạnh tranh. Lạm phát tại Mỹ trong tháng 7 đạt kỳ vọng, kỳ vọng khả năng FED hạ lãi suất lần đầu trong tháng 9/2024 tăng cao. Niềm tin kinh doanh ngành dịch vụ của các công ty Trung Quốc có dấu hiệu suy giảm nhưng ngành sản xuất vẫn mang dấu hiệu lạc quan.
GDP Việt Nam tăng trưởng ấn tượng trong quý 2/2024 đạt 6,93% svck; 6T/2024 tăng 6,42%, chỉ thấp hơn tốc độ tăng 6,58% của 6T/2022 trong giai đoạn 2020-2024. Tăng trưởng GDP hiện nay của Việt Nam đang được các tổ chức dự báo ở mức trung bình 6%.
CPI T7/2024 tăng 0,48% so với tháng trước. Bình quân 7T/2024, CPI tăng 4,12% svck. Lạm phát chủ yếu đến từ sự gia tăng của lĩnh vực giao thông.
Tính đến 30/6 tăng trưởng tín dụng đạt 6% so với cuối 2023 (hơn 800,000 tỷ) , đạt chỉ tiêu CP giao (riêng tháng 6 tín dụng tăng 3.6% tương đương 480,000 tỷ) và có sự phân hóa rất mạnh giữa các ngân hàng. NHNN có thể cân nhắc điều tiết room tăng trưởng tín dụng hợp lý hơn, tạo điều kiện cho các ngân hàng đang có tốc độ tăng trưởng tín dụng tốt.
Lãi suất qua đêm trong tháng 7/2024 tăng lên mức 4,43% - 4,98% từ mức 2,8% - 4,5% trong tháng 6/2024. Lãi suất huy động tại các kỳ hạn của hệ thống ngân hàng thương mại đang nhích tăng nhẹ trở lại ở các kỳ hạn ngắn dưới 13 tháng đồng thời có sự phân hóa giữa các nhóm ngân hàng.
Tháng 07/2024 ước tính xuất siêu 2,12 tỷ USD. 7T/2024 ghi nhận mức tăng trưởng các sản phẩm khác như Hạt điều, cà phê, gạo, gỗ và sản phẩm gỗ với mức tăng trưởng từ 20-30% svck.
PMI ngành sản xuất không thay đổi khi đạt 54,7 trong tháng 7, cho thấy các điều kiện kinh doanh tiếp tục cải thiện đáng kể.
Chúng tôi dự báo tăng trưởng 2024 sẽ đạt 6 - 6.5%; Lạm phát ~ 4%.

Giá trị đấu thầu liên tục tăng từ giai đoạn cuối năm ngoái đến nay nhưng tỷ lệ trúng thầu liên tục suy giảm. Giá trị trúng thầu đạt hơn 67 nghìn tỷ tăng 16% svck nhưng giảm -8% so với quý trước. Lãi suất danh nghĩa trong Q2/2024 giao động ở mức từ 2,4% - 3%, tăng hơn so với Q1/2024 (2,1% - 2,8%). Lãi suất trúng thầu Q2/2024 giao động ở mức 2,5% - 3,1% cao hơn so với lãi suất danh nghĩa.
Giá trị giao dịch Q2/2024 đạt hơn 423 nghìn tỷ tăng 11,5% sv quý trước và hơn 62% svck. Dòng tiền giao dịch trên thị trường thứ cấp vẫn tiếp tục sôi động nhưng lợi suất kỳ hạn 5-10 năm đã gia tăng từ mức 2,4% đầu năm lên đến 3,1% trong tháng 6.
Giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp tăng mạnh trong Q2/2024 đạt gần 120 nghìn tỷ đồng tăng trưởng 6 lần so với quý trước và gấp 2 svck. Tổng giá trị trái phiếu tổ chức tín dụng đạt hơn 90 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 8 lần so với quý trước và 3 lần svck. Chúng tôi cho rằng nhu cầu phát hành trái phiếu của các tổ chức tín dụng sẽ tiếp tục gia tăng trong giai đoạn còn lại của năm khi nhu cầu tín dụng phục hồi.
Trong khi lãi suất phát hành trái phiếu từ các công ty Bất động sản giảm nhẹ từ mức trung bình 12% về mức 11% trong T6/2024 thì ghi nhận sự tăng nhẹ ở các tổ chức tín dụng từ mức trung bình 5,6% lên 5,8%.
Trong Q2/2024 tổng giá trị mua lại trái phiếu doanh nghiệp đạt hơn 41 nghìn tỷ đồng tăng 70% so với quý trước nhưng giảm -51% svck.
Tổng giá trị trái phiếu đáo hạn trong 2 quý cuối năm là hơn 123 nghìn tỷ đồng, trong đó bất động sản chiếm đến 41% tỷ trọng với hơn 50 nghìn tỷ đồng. Tổng giá trị đáo hạn trong năm 2025 đạt hơn 244 nghìn tỷ đồng. Trong đó, bất động sản chiếm 40% tỷ trọng đạt gần 99 nghìn tỷ đồng và các tổ chức tín dụng chiếm 35% đạt hơn 85 nghìn tỷ đồng.

Lạm phát tại Mỹ trong tháng 6 vượt kỳ vọng, tuy còn cách xa mục tiêu đề ra nhưng nhiều dấu hiệu cho thấy rằng FED sẽ hạ lãi suất trong tháng 9/2024. Niềm tin kinh doanh của các công ty Trung Quốc có dấu hiệu suy giảm và dự báo tăng trưởng kém lạc quan trong tương lai. Nền kinh tế Châu Âu tiếp tục suy yếu, triển vọng kinh doanh tích cực tại Nhật Bản giữa năm 2024 bất chấp áp lực chi phí tăng cao.
GDP Việt Nam tăng trưởng ấn tượng trong quý 2/2024 đạt 6,93% svck; 6T/2024 tăng 6,42%, chỉ thấp hơn tốc độ tăng 6,58% của 6T/2022 trong giai đoạn 2020-2024. Tăng trưởng GDP hiện nay của Việt Nam đang được các tổ chức dự báo ở mức trung bình 6%.
CPI T6/2024 tăng 0,17% so với tháng trước. CPI bình quân Q2/2024 tăng 4,39% so với cùng kỳ năm trước. Bình quân 6T/2024, CPI tăng 4,08% so với cùng kỳ năm trước. với cấu phần tác động chính từ thực phẩm, y tế và giáo dục. CPI Việt Nam được các tổ chức dự báo đạt 3.86% trong năm 2024.
Tính đến 30/6 tăng trưởng tín dụng đạt 6% so với cuối 2023 (hơn 800,000 tỷ) , đạt chỉ tiêu CP giao (riêng tháng 6 tín dụng tăng 3.6% tương đương 480,000 tỷ) và có sự phân hóa rất mạnh giữa các ngân hàng. NHNN có thể cân nhắc điều tiết room tăng trưởng tín dụng hợp lý hơn, tạo điều kiện cho các ngân hàng đang có tốc độ tăng trưởng tín dụng tốt.
Trong tháng 6/2024, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục hút ròng tín phiếu với hơn 121 nghìn tỷ đồng có kỳ hạn đa phần là 28 ngày với mức lãi suất từ 4,25% - 4,5%.Lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn ngắn dưới 1 tháng đã tăng từ tháng 4 và duy trì mức cao. Lãi suất qua đêm trong tháng 6/2024 dao động từ mức 2,8% - 4,5%.
Tháng 06/2024 ước tính xuất siêu 2,94 tỷ USD. Tính chung 6T/2024, cán cân thương mại hàng hóa ước tính xuất siêu 11,63 tỷ USD
Chỉ số PMI sản xuất lên mức cao nhất trong ba tháng tăng lên 54,7 điểm trong tháng 6, cho thấy sức khỏe ngành sản xuất cải thiện tháng thứ ba liên tiếp.
Chúng tôi dự báo tăng trưởng 2024 sẽ đạt 6 - 6.5%; Lạm phát ~ 4%.

Trái phiếu Chính Phủ
- Thị trường sơ cấp: Giá trị đấu thầu tháng tháng 5/2024 không có quá nhiều thay đổi với tổng giá trị đạt 48,5 nghìn tỷ đồng nhưng tỷ lệ trúng thầu cải thiện nhẹ so với tháng trước đạt giá trị trúng thầu hơn 24 nghìn tỷ đồng . Lãi suất đấu thầu không quá biến động chỉ tăng nhẹ ở kỳ hạn 15 năm từ mức 2,5% trong tháng 4 lên 2,7% tại tháng 5/2024, đồng thời lãi suất trúng thầu dường như không đổi so với tháng trước và cao hơn không đáng kể so với lãi suất đấu thầu trong tháng. Nhìn chung, thanh khoản thị trường trái phiếu chính phủ sơ cấp đang suy giảm từ tỷ lệ trúng thầu suy giảm và mức lãi suất trúng thầu cao hơn so với lãi suất đấu thầu (mặc dù không đáng kể).
- Thị trường thứ cấp: Tháng 5/2024, thị trường thứ cấp ghi nhận sôi động trở lại với giá trị giao dịch đạt hơn 141 nghìn tỷ đồng tăng trưởng 90% svck và 57% so với tháng trước, khối lượng giao dịch đồng thời ghi nhận tăng mạnh so với tháng trước đạt hơn 1,2 tỷ tăng 56% so với tháng trước. Đồng thời, mặt bằng lợi suất cũng ghi nhận tăng nhẹ so với tháng trước ở đa phần các kỳ hạn.

Trái phiếu doanh nghiệp:
- Tháng 4 và 5/2024 lần lượt ghi nhận giá trị phát hành trái phiếu tăng trở lại lần lượng là hơn 19 nghìn tỷ đồng và hơn 18.5 nghìn tỷ đồng. Trong đó, đa phần là trái phiếu của các tổ chức tín dụng. Về ngành bất động sản, tháng 5/2024 Vinhome tiếp tục phát hành lô trái phiếu trị giá 2 nghìn tỷ đồng và tập đoàn Vingroup với 2 lô trái phiếu tổng giá trị là 4 nghìn tỷ đồng. Như vậy, trong 5T/2024 đã phát hành tổng cộng 18 nghìn tỷ trái phiếu có kỳ hạn từ 24-36 tháng. Đối với các tổ chức tín dụng, tháng 5/2024, giá trị phát hành tiếp tục gia tăng đạt gần 12 nghìn tỷ đồng với kỳ hạn từ 3 đến 15 năm. Mức lãi suất coupon ngành bất động sản có dấu hiệu tăng, trong tháng 3 và 4/2024 với mức lãi suất coupon 12% kỳ hạn 2-3 năm, mứcc lãi suất coupon vẫn duy trì từ 12%-12,5% trong tháng 5/2024 với kỳ hạn dưới 3 năm Trong tháng 3 và 4, các tổ chức tín dụng đã phát hành trái phiếu trở lại với mức lãi suất coupon giao động từ 3,7% - 4,8% cho kỳ hạn từ 3 - 5 năm và từ 6,2% - 6,5% cho kỳ hạn 7 – 10 năm. Trong tháng 5/2024, mức lãi suất coupon không biến động so với tháng trước.

Lãi suất và tỷ giá:
- Trong tháng 5/2024, NHNN đã đấu thiều lượng tín phiếu ra thị trường với tổng khối lượng gần 80 nghìn tỷ với kỳ hạn 28 ngày tại mức lãi suất tăng dần từ 3.75% lên 4,25%. Tại thị trường mở, NHNN đã đưa vào thị trường với hơn 122 nghìn tỷ với mức lãi suất từ 4,25% - 4,5% kỳ hạn từ 7-14 ngày. Bên cạnh đó, với lượng đáo hạn tại các kỳ trước thì tại thời điểm cuối tháng 5/2024 NHNN vẫn bơm ròng thanh khoản vào thị trường gần 9 nghìn tỷ đồng, thấp hơn rất nhiều so với thời điểm cuối tháng 4/2024. Lãi suất huy động tại các ngân hàng thương mại Nhà Nước chưa có nhiều biến động trong khi đó lãi suất huy động tại các ngân hàng thương mại đã có dấu hiệu tăng nhẹ ở tất cả các kỳ hạn.

- Việt Nam: với sự suy giảm từ nguồn cung đã khiến cho giá gạo và giá heo hơi đã tăng khoảng 30% so với đầu năm khiến cho chỉ số giá lương thực thực phẩm tăng trở lại trong suốt khoảng thời gian vừa qua. Trong 2 tháng vừa qua, chỉ số giá thực phẩm tăng đến gần 3% tác động làm tăng tổng CPI là 0,61%. Lương thực tuy có ghi nhận đà giảm trong 2 tháng vừa qua nhưng tác động tăng tổng CPI 0,54%. Nhóm nhà ở và vật liệu xây dựng vẫn tiếp tục gia tăng nhưng có phần hạ nhiệt trong tháng 5 đạt 5,3% giảm nhẹ so với tháng trước (04/2024: 5,97%) tác động tăng 1% CPI tổng và ta cũng chú ý rằng tháng 4/2023 ghi nhận giảm phát tại nhóm giao thông nhưng trong 2 tháng qua đã ghi nhận tăng lại lần lượt là 4,24% và 5,58% tác động tăng 0,41% và 0,54% CPI tổng. CPI tháng 5/2024 ghi nhận tăng 4,44% với CPI lũy kế 5 tháng đạt 4,03%.
- Chỉ số sản xuất công nghiệp IIP ghi nhận sự cải thiện tiếp tục duy trì trong 3 tháng vừa qua lần lượt đạt 4,1%; 6,3% và 8,9% svck. Sự cải thiện ngày càng thể hiện rõ qua các tháng đưa mức tăng trưởng lũy kế 5T/2024 lên 6,8% svck. Trong đó, sự phục hồi từ chế biến chế tạo tiếp tục ghi nhận với mức tăng trưởng cao đạt 10,6% svck cao hơn so với mức tăng trưởng tháng trước (4/2024: 7%), bên cạnh đó sản xuất và phân phối điện khí đốt cũng đồng thời ghi nhận mức cải thiện tốt. PMI không thay đổi đạt 50,3 cho thấy các điều kiện kinh doanh của ngành tiếp tục cải thiện tháng thứ hai liên tiếp. Số lượng đơn đặt hàng mới tiếp tục tăng mạnh trong tháng 5 khi tình trạng nhu cầu mạnh lên đã giúp các công ty thu hút được khách hàng mới và các đơn đặt hàng mới. Tuy nhiên, tốc độ tăng có thấp hơn so với tháng trước.
- Tháng 5/2024 ghi nhận giá trị xuất khẩu ước tính đạt gần 33 tỷ USD tăng 6% so với tháng trước và tăng hơn 15,8% svck, trong đó sản phẩm linh kiện điện tử tăng hơn 25,6% đạt 10,3 tỷ USD. Lũy kế 5T/2024 ghi nhận ước tính hơn 156 tỷ USD tăng trưởng 15,2% svck. Về phía nhập khẩu, tháng 5/2024 ghi nhận tăng gần 30% svck đạt hơn 33,8 tỷ USD, sản phẩm linh kiện điện tử ghi nhận 8,6 tỷ USD (+36,5% svck). Lũy kế 5T/2024 giá trị nhập khẩu ước tính đạt 148,7 tỷ USD tăng 17,7% svck, trong đó sản phẩm linh kiện điện tử tăng 27% svck đạt hơn 40 tỷ USD. Thặng dư cán cân thương mại lũy kế 5T/2024 ước tính 7,6 tỷ USD, suy giảm nhẹ so với tháng trước bởi tốc độ tăng trưởng xuất khẩu tháng 5 ghi nhận tăng cao hơn so với xuất khẩu. Đồng thời, với các dấu hiệu tích cực trở lại thì chỉ số PMI và các điểm sáng từ IIP và IIC kỳ vọng giá trị xuất khẩu trong giai đoạn còn lại của năm sẽ có nhiều triển vọng.
- Dòng vốn FDI vẫn tiếp tục mang lại nhiều dấu hiệu tích cực, tháng 5/2024 ghi nhận vốn thực hiện 1,97 tỷ USD (+9,4% svck), vốn đăng ký cấp mới đạt 0.83 tỷ USD. Lũy kế 5T/2024 ghi nhận vốn thực hiện đạt 8,2 tỷ USD (+7,8% svck), vốn đăng ký cấp mới đạt 7,9 tỷ USD (+50,8% svck). Vốn đăng ký cấp mới ghi nhận tăng trưởng mạnh mang lại nhiều dấu hiệu tích cực trong trung và dài hạn, trong đó đa phần là vốn vào ngành công nghiệp chế biến chế tạo. Việt Nam vẫn là một trong những quốc gia đang phát triển với tiềm năng tăng trưởng mạnh thu hút vốn đầu tư dịch chuyển từ các tập đoàn công nghệ hàng đầu thế giới. Do vậy, kỳ vọng dòng vốn FDI trong dài hạn vẫn tiếp tục dồi dào từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong dài hạn bên cạnh đó giảm áp lực tỷ giá khi có nhiều biến động như hiện nay.

- Trái phiếu Chính Phủ: Thị trường sơ cấp: . Tháng 4/2024 ghi nhận giá trị đấu thầu trái phiếu kho bạc tăng 62% svck đạt 47 nghìn tỷ đồng, tuy nhiên tỷ lệ trúng thầu đã suy giảm khá nhiều chỉ ở mức 46% so với thời điểm cùng kỳ là 91% và tháng trước. Lãi suất đấu thầu và trúng thầu trung bình các kỳ hạn ghi nhận đi ngang, tuy nhiên ở các kỳ hạn chủ đạo là 10 năm và 15 năm có ghi nhận tăng nhẹ lên mức 2,4% đến 2,7%. Thị trường thứ cấp: Lũy kế quý 1/2024 ghi nhận giá trị giao dịch đạt gần 380 nghìn tỷ đồng tăng hơn gấp đôi svck với mức lợi suất trung bình đạt 2,3% giảm hơn so với Q4/2024 ở mức trung bình là 2,6%. Trong tháng 4/2024, lợi suất trái phiếu chính phủ ghi nhận có dấu hiệu tăng nhẹ từ mức trung bình 2,4% lên 2,6%. Tuy giá trị giao dịch thị trường thứ cấp ghi nhận tăng 19% svck đạt hơn 90 nghìn tỷ đồng nhưng suy giảm – 42% so với tháng 3/2024. Do vậy, có thể thấy rằng thanh khoản trên cả thị trường thứ cấp cũng đồng thời suy giảm.
- Trái phiếu doanh nghiệp: Thị trường sơ cấp: Tháng 4/2024 ghi nhận giá trị trái phiếu phát hành riêng lẻ tăng đột biến so với cùng kỳ (+489% svck) đạt hơn 15,7 nghìn tỷ đồng và tăng 46% so với tháng trước. Trong đó, trái phiếu các tổ chức tín dụng chiếm tỷ trọng 58% đạt hơn 9,1 nghìn tỷ đồng và bất động sản chiếm tỷ trọng hơn 38% đạt 6 nghìn tỷ đồng. Thị trường thứ cấp ảm đạm, kỳ vọng phục hồi giai đoạn cuối năm 2024. Trong 4 tháng đầu năm 2024, giá trị giao dịch trái phiếu thị trường thứ cấp đạt hơn 294 nghìn tỷ đồng với khối lượng giao dịch đạt hơn 863 triệu trái phiếu. Nhóm trái phiếu ngân hàng tiếp tục là nhóm có giao dịch sôi động nhất. Giá trị giao dịch trong tháng 3 đã tăng trở lại tương đương tháng cuối năm 2024 nhưng sang tháng 4 đã ghi nhận sự suy giảm cả về giá trị và khối lượng giao dịch cho thấy sự ảm đạm vẫn đang tiếp diễn và chưa có dấu hiệu phục hồi rõ rệt.Tổng giá trị trái phiếu đáo hạn trong cả năm 2024 là hơn 172 nghìn tỷ đồng. Trong đó, tỷ trọng cao nhất là ngành bất động sản chiếm gần 43,6% tổng giá trị trái phiếu, đạt hơn 75 nghìn tỷ đồng nhưng tập trung giá trị cao nhất trong quý 3 đạt hơn 33 nghìn tỷ đồng. Trong 4T/2024 ghi nhận giá trị mua lại hơn 16,2 nghìn tỷ đồng tăng hơn 65% svck, trong đó tăng mạnh trở lại trong tháng 4/2024 với gần 12 nghìn tỷ đồng (+48% svck) ở kỳ hạn 3 năm với mức lãi suất coupon là 4% và 7 năm với mức lãi suất coupon là 7% - 9%. Giá trị mua lại trái phiếu trước hạn ngành Bất động sản trong 4T/2024 đạt hơn 10 nghìn tỷ đồng nhưng tháng 4 ghi nhận khá thấp chỉ hơn 300 tỷ đồng.
- Lãi suất và tỷ giá: Trong tháng 4/2024, NHNN tiếp tục hút thanh khoản tuy nhiên ở mức thấp hơn với tổng giá trị tín phiếu phát hành chỉ hơn 51 nghìn tỷ nhưng ở mức lãi suất tiếp tục tăng dần chạm mốc 3.75%. Đồng thời 171 nghìn tỷ tín phiếu phát hành trong tháng 3 đã được đáo hạn như vậy trong tháng tháng 4/2024 đã bơm ròng trở lại thị trường hơn 124 nghìn tỷ đồng. Đồng thời, trong kênh thị trường mở, NHNN đã bơm hơn 169 nghìn tỷ đồng với mức lãi suất từ 4% lên 4,25% với kỳ hạn 7-14 ngày, trong cả tháng 4 tại kênh thị trường mở đã bơm ròng hơn 117 nghìn tỷ đồng. Mặt bằng chung lãi suất huy động tại các kỳ hạn ở tất cả các nhóm NHTM đều tiếp tục duy trì ở mức thấp, điều này cho thấy rằng thanh khoản thị trường vẫn ở mức dồi dào bởi tăng trưởng tín dụng khá yếu.

- Lạm phát lõi tháng 4/2024 của Mỹ đạt kỳ vọng trước đó tại mức 3,6%, tuy nhiên còn cách khá xa mục tiêu đề ra trong dài hạn. Nếu FED vẫn tiếp tục kiên trì với mục tiêu lạm phát đã đề ra trước đó thì thời điểm hạ lãi suất cũng như giảm số lần hạ trong năm nay sẽ tiếp tục được kéo dài với số lần ít hơn. Trong tháng 4/2024 đã có một số dấu hiệu chậm lại trong sản xuất công nghiệp. Mặt khác, thu nhập và tiêu dùng cá nhân vẫn đạt mức tăng trưởng khả quan. Điều này phần nào sẽ phản ánh sự dai dẳng của lạm phát, chúng tôi cho rằng lạm phát tại Mỹ sẽ khó tiếp tục suy giảm mạnh trong giai đoạn tới.
- Việt Nam: CPI tháng 4/2024 ghi nhận tăng 4,4% với CPI lũy kế 4 tháng đạt 3.9%. Sự thiếu hụt nguồn cung trong ngắn hạn tiếp tục neo giữ giá thực phẩm (thịt heo hơi) ở mức cao sẽ tác động lên lạm phát trong vài tháng tới, tuy nhiên kỳ vọng sẽ được kiểm soát ở mức hợp lý khi nguồn cung thực phẩm được củng cố trong giai đoạn cuối năm. Bên cạnh đó, rủi ro địa chính trị sẽ tiếp tục tác động vào sự gia tăng của khu vực giao thông và nhà ở vật liệu xây dựng trong giai đoạn còn lại của năm. Do vậy, chúng tôi dự kiến lạm phát 2024 có thể sẽ tăng nhẹ so với 2023, đạt mức khoảng 3.5-4%.
- Chỉ số sản xuất công nghiệp IIP tiếp tục duy trì trong tháng 4 với mức tăng trưởng tăng cao đạt 6,3% svck đưa mức tăng 4T/2024 lên 6% svck. Trong đó, sự phục hồi từ chế biến chế tạo tiếp tục được ghi nhận với mức tăng trưởng 7% svck, kỳ vọng đóng góp lớn vào tăng trưởng GDP như đã thể hiện trong quý 1. Chỉ số PMI trong tháng 4/2024 phục hồi về mức 50,3 khi tháng 3 suy giảm về mức 49,9. Số lượng đơn đặt hàng mới đã tăng trở lại và số lượng đơn đặt hàng xuất khẩu mới cũng tăng trở lại nhưng mức tăng khá thấp (thấp hơn đơn đặt hàng mới). Tuy nhiên, để có được số lượng đơn đặt hàng mới tăng, các nhà sản xuất đã phải giảm giá tháng thứ hai liên tiếp khi phải cạnh tranh về giá và đáp ứng yêu cầu chiết khấu từ khách hàng. Tháng 3/2024, chỉ số tiêu thụ công nghiệp chế biến chế tạo ghi nhận tăng trưởng mạnh so với tháng liền kề đạt 12,7% nhưng đạt mức tăng trưởng khá thấp so với cùng kỳ chỉ đạt 0.17%. Dù vậy, Quý 1/2024 vẫn ghi nhận tăng trưởng khả quan đạt 8,18% svck. Điều này mở ra kỳ vọng cho giai đoạn còn lại của năm 2024.
- Tháng 4/2024 ghi nhận giá trị xuất khẩu ước tính đạt gần 31 tỷ USD tuy giảm so với tháng trước nhưng tăng hơn 10.6% svck, trong đó sản phẩm linh kiện điện tử tăng hơn 17% đạt 9,5 tỷ USD. Lũy kế 4T/2024 ghi nhận ước tính hơn 123 tỷ USD tăng trưởng 15% svck. Về phía nhập khẩu, tháng 4/2024 ghi nhận tăng gần 20% svck đạt hơn 30 tỷ USD, sản phẩm linh kiện điện tử ghi nhận 7,3 tỷ USD (+19,7% svkc). Lũy kế 4T/2024 giá trị nhập khẩu ước tính tăng 15,4% svck, trong đó sản phẩm linh kiện điện tử tăng 23% svck đạt hơn 31 tỷ USD. Giá trị xuất nhập khẩu vẫn ghi nhận mức tăng trưởng khả quan trong tháng 4/2024 và cả 4T/2024 đưa mức thặng dư cán cân thương mại lũy kế ước tính 8,6 tỷ USD. Với các dấu hiệu tích cực trở lại thì chỉ số PMI và các điểm sáng từ IIP và IIC kỳ vọng giá trị xuất khẩu trong quý 2/2024 sẽ có nhiều triển vọng.

Trái phiếu Chính Phủ
Thị trường sơ cấp: Trong quý đầu năm 2023, giá trị trúng thầu trái phiếu kho bạc đạt mức hơn 73 nghìn tỷ đồng giảm 1,7% svck ở mức lãi suất trúng thầu chủ yếu ở kỳ hạn 10 và 15 năm lần lượt là 2,3% và 2,5% vẫn duy trì ở mức lãi suất tương đối thấp. Trái phiếu kỳ hạn 20 và 30 năm không quá hấp dẫn khi tỷ lệ trúng thầu bằng 0.
Thị trường thứ cấp: Lũy kế quý 1/2024 ghi nhận giá trị giao dịch đạt gần 380 nghìn tỷ đồng tăng hơn gấp đôi svck với mức lợi suất trung bình đạt 2,3% giảm hơn so với Q4/2024 ở mức trung bình là 2,6%.
Trái phiếu doanh nghiệp:
Thị trường sơ cấp: hai tháng đầu năm 2024 chưa cho thấy dấu hiệu sôi động, sang tháng 3/2024 đã ghi nhận sự khả quan trở lại với giá trị phát hành đạt hơn 10,7 nghìn tỷ đồng tăng gấp 5 lần so với tháng trước và bằng 40% giá trị cùng kỳ, trong đó chủ yếu là lô trái phiếu từ ngành bất động sản.
Thị trường thứ cấp ảm đạm. Trong Quý 1/2024, giá trị giao dịch trái phiếu thị trường thứ cấp đạt hơn 225 nghìn tỷ đồng với khối lượng giao dịch đạt hơn 683 triệu trái phiếu. Nhóm trái phiếu ngân hàng tiếp tục là nhóm có giao dịch sôi động nhất.
Tổng giá trị trái phiếu đáo hạn trong cả năm 2024 là hơn 191 nghìn tỷ đồng. Trong đó, tỷ trọng cao nhất là ngành bất động sản chiếm gần 41% tổng giá trị trái phiếu, đạt gần 78 nghìn tỷ đồng nhưng tập trung giá trị cao nhất trong quý 3 đạt hơn 33,5 nghìn tỷ đồng.
Lãi suất và tỷ giá:
NHNN đã có động thái hút thanh khoản thị trường khi liên tục đấu thầu tín phiếu với tổng giá trị hút ròng hơn 171 nghìn tỷ đồng trong suốt tháng 3/2023. Với động thái này, lãi suất liên ngân hàng đã tăng dần trở lại trong tháng 2 và tháng 3 từ mức 1% lên mức 3% vào thời điểm cuối tháng 3. Với việc duy trì lãi suất cao từ FED, sức mạnh đồng USD vẫn đang neo giữ ở mức cao trong thời gian vừa qua, điều này dẫn đến tỷ giá tăng trở lại. Ngân hàng Nhà Nước đã có động thái bán ngoại tệ nhằm kiểm soát tỷ giá đang tăng nóng trong thời gian qua.

Lạm phát tại Mỹ tiếp tục suy giảm chậm hơn so với dự kiến và còn cách xa mục tiêu dài hạn của FED. Chúng tôi cho rằng lạm phát tại Mỹ sẽ khó tiếp tục giảm mạnh trong giai đoạn tới từ đó kéo dài thời điểm hạ lãi suất cũng như giảm số lần hạ trong năm nay dựa trên: sự khỏe mạnh từ thị trường lao động, hoạt động kinh tế duy trì khả quan, khu vực thu nhập và chi tiêu cá nhân ở mức ổn định, sự biến động giá dầu là một biến số khi rủi ro địa chính trị vẫn còn phức tạp chưa có hồi kết.
Trung Quốc tăng trưởng trong nhiều ngờ vực, Châu Âu đang suy yếu dần và Nhật Bản đang dần thay đổi chính sách lãi suất âm trong viễn cảnh kinh tế suy yếu.
Tăng trưởng GDP Việt Nam trong quý 1/2024 vẫn đạt mức tăng trưởng ấn tượng 5.7%, với sự đóng góp chính vẫn đến từ lĩnh vực công nghiệp, xây dựng và dịch vụ. Tuy nhiên, lĩnh vực dịch vụ dù vẫn ghi nhận mức tăng trưởng 6.2% so với cùng kỳ nhưng lại thấp hơn so với mức tăng trưởng quý 1/2023. Do vậy, để có thể đạt mục tiêu tăng trưởng đề ra, Việt Nam cần phải duy trì tăng trưởng lĩnh vực chế biến chế tạo và tiếp tục thúc đẩy các linh vực đang có đà tăng trưởng chậm lại.
Lạm phát trong 3 tháng đầu năm 2024 vẫn đang trong tầm kiểm soát. Đa phần lạm phát đến từ mãng nhà ở và vật liệu xây dựng và đây cũng là khu vực đóng góp lớn vào cấu thành lạm phát của nước ta trong 2 năm trở lại đây (2022-2023). Chúng tôi dự kiến lạm phát 2024 có thể sẽ tăng nhẹ so với 2023, đạt mức khoảng 3.5-4%.